港股策略:并不意外的震荡
上周投资者情绪整体降温,市场继续震荡回调,对于这一点我们并不感到意外。我们此前指出,恒指22,500点对应2023年初疫情放开后的情绪高点,意味着计入的预期非常乐观,也需要更强的政策“续力”,否则难以维持,恒指在触及这一关口后也旋即大幅调整。我们认为市场有望在这一位置震荡盘整,不至于回吐本轮涨幅,等待一定催化剂下出现脉冲式反弹。
周五的大涨似曾相识,那是否会再度重演9月底行情?我们认为,考虑到当前政策的现实约束以及此前情绪透支后的回调,市场更有可能是震荡式的结构行情,并在一定催化剂下脉冲反弹。回答这个问题,本质上是回答市场期待什么政策,以及增长需要什么政策。当下问题根源可能是私人部门持续的信用收缩,因此解决这一问题的短期手段,一是加大财政支出力度(不论是存量化债,还是增量需求刺激),二是重新激发私人加杠杆意愿(消费与投资,如近期的股市)。不过现实的内外部约束可能使得预期过高并不现实,而财政发力效果也有待进一步观察。外部方面,近期的不利因素也有增多迹象。
结合最新的政策表态和市场预期情况,我们倾向于港股市场在当前位置震荡消化,以结构性行情为主,等待更多催化剂。我们建议继续关注港股具有优势的结构性机会。
量化及ESG:震荡或持续
市场展望:震荡或持续
展望未来市场方向,首先,反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前转为看多观点,我们认为当前宏观经济对股市的利好程度偏利好。其次,从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前转为谨慎,当前有2个指标触发看多信号,4个指标触发看空信号,其余指标处于中性状态,我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面整体处于偏高状态,未来几周或以震荡为主。另一方面,本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多为看涨信号,我们认为市场底部支撑相对较强,未来可能不太会出现大级别下跌。最后,从量能信号的角度,多数宽基指数的成交额综合得分处于较高水平,我们认为成交量能够对市场进行一定托底。综合来看,我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面整体处于偏高状态,未来几周或以震荡为主,但成交量能够对市场进行一定托底,未来可能不太会出现大级别下跌。风格轮动方面,我们在10月相对看好小盘成长风格。
综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等,我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面整体处于偏高状态,未来几周或以震荡为主,但成交量能够对市场进行一定托底,未来可能不太会出现大级别下跌。风格轮动方面,我们在10月相对看好小盘成长风格。
量化周度Highlight 全球外汇:大选不确定性带动美元走强
美元指数连续第三周反弹,10月以来已经上涨超过3%。随着11月5日美国大选的临近,选举结果的不确定性开始对美元产生了影响。上周特朗普在主要摇摆州的民调开始逐步占优,市场担心他的当选会导致更高的关税和更高的通胀,这将支撑美元。因此,尽管上周美元利率冲高回落,但美元汇率仍然维持了上行的态势。非美央行的鸽派态度也是上周美元走强的原因,欧央行加快了降息的频率,而新西兰央行则一次性降息50基点。疲软的数据让市场开始定价加拿大央行以及英国央行的鸽派变化。这些变化都使得美元在大选前持续获得支撑。
非美货币上周全线走弱,原油上周录得大幅下跌,这也压制了加元和挪威克朗,而加拿大9月通胀数据的超预期走弱强化了市场对BOC本周降息的预期,在美元走强和油价大跌的双重限制之下挪威克朗上周领跌G10货币收跌2.09%,而加元则小幅收跌0.27%;而上周新西兰通胀继续走弱,这使得市场对新西兰央行年末前再次大幅降息50基点的预期有所走强,这也带动新元最终收跌0.64%,而澳元也在美元整体走强的背景下最终收跌0.66%;受到欧央行上周鸽派降息的影响,欧元上周延续了进入10月以来的下行走势,最终收跌0.64%;而受到通胀回落影响英镑上周起初有所走低,但随后零售销售数据大超预期使得英镑收复了部分跌幅,最终小幅收跌0.11%;而受美债短端利率上行放缓影响,日元小幅收跌0.27%。人民币上周同样在美元整体走强背景下有所走弱。
本周市场重点关注欧美10月PMI数据,如果最新的经济数据证实了上周ECB会议上对经济前景表示出的担忧,那么市场可能会加大对12月大幅降息的预期进而压制欧元。而如果最新的PMI数据继续显示美国经济仍然强劲,那么市场可能会进一步削减对美联储降息的预期。加拿大央行本周将迎来议息会议,市场几乎完全计价了再次降息50基点,但也有部分市场参与者认为BOC可能仅仅降息25基点。当然,如果民调数据显示特朗普的优势得以巩固,那么“特朗普交易”可能会进一步带动美元走强。
大宗商品:政策发力结构偏重消费,短期内商品需求增长或难兑现
宏观回顾:以旧换新政策带动社零超预期
总量层面,三季度GDP同比4.6%,低于二季度的4.7%,环比0.9%,高于二季度的0.5%。1-9 月固定资产投资同比上升3.4%,持平于1-8 月。商品房销售面积跌幅同比收窄至-11%,竣工跌幅收窄至 31.4%。地产数据虽仍较弱,但其对经济的拖累或已看到边际缓和的迹象。而受到以旧换新政策发力影响,9 月社零总额同比增长 3.2%,增速改善1.1个百分点。
本周主题:国内刺激政策对于大宗商品消费实质性提振或有限
本次财政刺激在结构上向民生消费边际倾斜,我们认为对于大宗商品消费的直接拉动可能比较有限。财政政策中,与大宗商品消费相关的主要在于地产政策优化。其中包括重启土储专项债;允许专项债和保障性安居工程补助资金收购存量商品房;优化增值税政策。
10月17日,住建部在新闻发布会上宣布了“两个增加”:将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造;年底前,“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元。